杠杆配资兴业证券：越恐慌时越应理性地看看数据

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智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，流动性负反馈和悲观情绪的集中释放再度引发市场超跌，但市场基本面并没有出现太大的实质性变化，越是在恐慌的时候，越是应该理性地看看数据。经历近期的集中流出后，风险已经在释放。叠加近期稳市资金再度大幅净流入，有助于稳定市场预期，降低资金负反馈的风险。急跌后，短期超跌反弹的概率反而在加大，而长期行情能否延续依然取决于基本面。对于基本面而言，当前并没有足够证据证明AI景气的放缓。后续的核心验证，还是在于7月下旬的美股财报季。

兴业证券主要观点如下：

一、越恐慌时，越应理性地看看数据

流动性负反馈和悲观情绪的集中释放再度引发市场超跌。事实上，本轮下跌以来，基本面并没有出现太大的实质性变化，甚至本周台积电交出利润创纪录且大幅上调资本开支的二季报，都没能拯救市场的悲观情绪，核心还是流动性的负反馈放大了市场波动和悲观情绪，这时候“好消息也变成了坏消息”。

但是，越是在恐慌的时候，越是应该理性地看看数据。

首先，该行跟踪的情绪指标已经回落至底部区域，意味着单纯由于流动性和情绪造成的调整或已接近尾声。

第一，衡量市场情绪的RSI指标已经回落至30的超卖区域。历次回落至这一水平的时间点(24年9月、25年1月、25年4月、25年12月、26年3月)，都是重要的底部布局机会。

第二，衡量两融情绪的“融资买入占比”指标已经回落至去年7月以来的最低水平。经历近期的集中流出后，风险已经在释放。

叠加近期稳市资金再度大幅净流入，有助于稳定市场预期，降低资金负反馈的风险。

其次，本轮AI主线调整幅度已经接近甚至超过历史上主线调整的极值。

对于美股而言，费城半导体指数自6/23调整至今已下跌超20%，调整幅度仅次于24年年中由于基本面不及预期造成的调整，以及25年年初贸易战的调整。

对于A股而言，本轮TMT指数自7/1调整至今下跌23.72%，超过了23年以来历轮AI行情的调整幅度，在历史上仅次于20年年初由于疫情造成的新能源主线的调整。

考虑到本轮调整并非由系统性风险或基本面实质性放缓造成的，当前的调整幅度已经比较充分。

最后，市场单日大跌引发部分投资者对于行情就此终结的恐慌。但复盘来看，牛市途中这种急跌并不鲜见，单日大跌不构成行情终结的信号。急跌后，短期超跌反弹的概率反而在加大，而长期行情能否延续依然取决于基本面。

该行复盘了2010年以来牛市途中单日创业板指跌超5%后行情的表现：第一，短期超跌反弹的概率加大。大跌后1/5/20个交易日，指数平均涨1.2%/3.9%/4.68%；第二，“牛市多急跌”，单日大跌不构成行情终结的信号，指数长期走势依然取决于基本面。除了2015年因缺乏基本面支撑导致长期走弱，否则短期急跌反而为后续行情提供买点。

而对于基本面而言，当前并没有足够证据证明AI景气的放缓。

A股方面，中报业绩预告验证AI相关需求仍是上市公司景气最重要的拉动项，并且带动的领域正不断沿着上下游传导扩散。

海外方面，该行跟踪的25家AI重点公司的盈利预期、以及Hyperscalers 远期Capex预期仍在逆势上修。

后续的核心验证，还是在于7月下旬的美股财报季。情绪波动后，市场即将回归理性的基本面验证。尤其是北美大厂与市场沟通后，有关全球算力景气度、AI硬件厂商业绩持续性的右侧信号会更加清晰。

此外，7月下旬也即将迎来全球主要央行的议息会议等。等待AI产业需求、全球货币政策路径、国内政策思路等一系列关键信号进一步明朗后，届时再据此选择方向、选择结构，会清晰很多。

二、当前有哪些超跌行业值得关注?

经历前期的恐慌下跌后，科技成长行业已经跌出性价比。第一，该行跟踪的拥挤度已经出现“新老易位”、“高低易位”：医药、美护、养殖等低位消费行业拥挤度已升至较高水平，而多数科技板块拥挤度已回落至较低水平。第二，AI产业链核心方向拥挤度已经回落至中等甚至偏低水平，尤其是光模块、光纤光缆、PCB为代表的核心北美算力链，拥挤度已回落至历史底部。