界面新闻记者 | 席菁华如何做股票杠杆
今年上半年，光伏上市公司延续大面积亏损态势。
据界面新闻不完全统计，截至7月21日，已有21家光伏上市公司披露半年度业绩预告，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏辅材、逆变器及下游电站全产业链，合计预亏130.38亿-167.97亿元，较去年同期的166.81亿元亏损规模基本持平。
数据来源：各公司半年报预告 制图：席菁华
其中16家企业预亏，硅料、硅片、电池、组件等中游制造企业仍难以摆脱周期下行压力。
隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH ）、TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）等13家中游制造企业全线预亏，合计亏损167.33亿-195.4亿元，与去年同期大致相当。
通威股份和隆基绿能领亏。受硅料、电池两大主业同步承压拖累，通威股份成为亏损规模最大的企业，预计上半年亏损48亿-54亿元，与去年同期基本持平。
通威股份表示，光伏行业产业链各环节开工率进一步降低，部分竞争力不足的产能正逐步退出，但行业整体供需失衡格局尚未根本性改善，各环节产品价格维持低迷，企业经营压力依旧显著。
同期，隆基绿能亏损34亿-38亿元，亏损同比扩大约32%-48%。该公司指出，受新能源消纳不足及去年同期抢装高基数等多重因素影响，国内上半年新增光伏装机阶段性大幅回落，公司组件销量和收入同比下降。叠加开工率不足、联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失，共同拖累业绩。
爱旭股份（600732.SH）BC产品量价齐升、组件销售毛利率同环比均提升，却被多重利空因素抵消产品优势，预计上半年亏损6.8亿-7.9亿元，亏损规模同比扩大近两倍。
爱旭股份的多重利空，包括受制于行业供需格局及终端价格传导的滞后性，叠加报告期内光伏产品出口退税政策取消、外汇波动以及减值计提等综合因素影响。
爱旭股份回应界面新闻称，业绩下滑主要是受汇兑波动等非经营性因素影响。目前报表端还未盈利，主要受存量PERC和Topcon产能亏损拖累，此外ABC济南新产能还在建设中未投产影响。
“公司已启动技改计划，将原有老旧产能升级改造为BC高效电池产线。爱旭济南ABC基地项目预计三季度开始陆续投产。目前ABC在手订单充足，就等新产能投产后增加供给和交付，能进一步摊薄公司费用，提升盈利性。”爱旭股份对界面新闻表示。
一位爱旭股份内部人士对界面新闻称，“对公司年内看到业绩拐点还是比较有信心的。”
上半年，天合光能（688599.SH）亏损额近乎同比砍掉九成，收窄至1.8亿-3.6亿元。但其扣非净利润并未改善——预亏27.8亿-29.6亿元，与去年同期持平，主业依旧深度亏损。
业绩预告显示，其亏损收窄主要依靠非经常性收益缓冲：高盈利海外组件订单改善盈利水平；储能、分布式业务持续贡献正向利润；处置股权、资产公允价值变动带来大额投资收益。
此外，光照、电价、消纳三重因素叠加，使过去被视为“现金牛”的电站生意也出现亏损。
光伏电站运营商晶科科技（601778.SH）预计上半年亏损1.77亿-2.46亿元，成为其上市以来首次半年报亏损，这意味着本轮光伏下行周期已影响至下游电站运营环节。
与制造端企业不同，晶科科技的亏损根源不在价格内卷，而是电站运营自身基本面的恶化。公司在业绩预告中表示，区域光照资源不及上年同期，叠加新能源结算电价回落、电力消纳受限加剧，使得公司光伏发电量及发电收入同比下滑。
合盛硅业（603260.SH）是唯一实现扭亏为盈的企业，但其盈利修复逻辑与光伏无关，而是取决于化工板块行情：受益于工业硅产能利用率提升、产销量增长，叠加有机硅行业供需改善、产品价格上行，整体毛利率显著修复。
但合盛硅业的扣非净利润仍为亏损，盈利改善一定程度上依托设备汰换、应付款优化等一次性收益缓解亏损。
行业产能全面过剩、国内装机量阶段性下滑、产业链价格断崖下跌，是导致中游主链制造企业亏损的核心原因。
据InfoLink Consulting数据，多晶硅致密料均价从年初的52元/kg下滑至6月底的32.5元/kg，跌幅37.5%；单晶N型硅片均价自1.4元/片跌至0.88元/片，降幅达37.14%，产品盈利空间被持续压缩。
上海有色网SMM光伏分析师郑天鸿在接受界面新闻采访时表示，2025年年末受银价及硅料价格上升影响，组件成本压力持续增大，但终端装机需求低迷导致采买需求较弱，组件企业处在双向挤压的周期中。
“此外，国内供应端过剩程度严重——仅行业TOP5的企业产能就足以覆盖全球全年需求，激烈竞价内卷成为常态，不少企业选择低价抢单，组件价格长期运行在成本线之下”，郑天鸿表示。
海外市场环境变化进一步侵蚀光伏企业出口利润。出口退税政策取消成为2026年上半年冲击光伏企业利润的重要增量变量。
晶澳科技在业绩预告中指出，出口退税政策取消后新增一定税负成本，叠加国际贸易摩擦加剧、地缘冲突导致物流受阻、个别海外订单触发履约索赔，对业绩造成多重不利影响。
隆基绿能、爱旭股份也提到人民币升值带来汇兑损失、出口退税政策调整拖累盈利。
开工率不足、固定成本高企是普遍痛点。国晟科技（维权）（603778.SH）解释自身亏损时表示，上半年产能利用率偏低，固定成本分摊压力大，盈利能力持续走弱；隆基绿能同样提及组件开工不足、毛利率承压。
不过，行业内部也出现了结构性分化。
TCL中环、钧达股份（002865.SZ）依靠精益运营、N型产品技术溢价实现不同程度减亏，分别预计减亏22.21%-29.28%、18.28%-39.78%。
展望后市，郑天鸿分析认为，随着终端装机需求预期回暖、行业标准加速淘汰落后产能，组件定价机制逐步优化，光伏行业亏损局面存在修复的预期。
界面新闻梳理发现，与主链全线亏损形成鲜明对比的是，光伏辅材和逆变器赛道，不少企业实现盈利高增。
逆变器龙头德业股份（605117.SH）上半年净利润预计26.68亿-27.28亿元，同比增长75.28%-79.22%，成为盈利最高的企业。
光伏胶膜企业福斯特（603806.SH）实现净利润8.69亿元，同比增长75.35%；金刚线企业美畅股份（300861.SZ）实现净利润2.95亿-3.15亿元，同比增长248%-272%。
上述企业业绩改善，主要原因在于较少受到晶硅制造端价格内卷冲击，盈利稳定性更强。
储能属于增量赛道，全球光储配套比例持续上行，需求并不跟随光伏装机短期波动；与此同时，胶膜、金刚线等耗材属于组件刚性配套，受中东地缘冲突影响，上游光伏树脂涨价推升胶膜盈利。此外，光伏硅片切割技术迭代带动高端产品渗透，实现出货量提升支撑相关企业业绩走高。
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责任编辑：孙同怀 如何做股票杠杆
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